中央救爛尾樓 高盛摩通憂拖累內銀

中央政府傳出有意設基金救拯內房「爛尾樓」，並以建行（00939）為其中一個投資方，令到內房、內銀股價出現反彈。然而，高盛及摩根大通針對今次「救市」安排作出研究報告，均指教市政策將令內銀受累。

高盛報告指出，內銀斥資救出事的房地產項目，將拖延業界處理不良貸款的步伐，令內銀股受壓。

摩根大通也認為，如果參與銀行只為救內房，未有充分考慮實際經濟效益，將被投資者視為「國家任務」，引發道德風險，拖累內銀股價表現。

內房「爛尾樓」事件發酵數個月，由置業人士維權停供潮，開始影響金融體系穩定，近日傳出國務院已批准在中央層面設立一個最多3000億元（人民幣．下同）的房地產基金救市，首期由建行投資500億元，人民銀行亦提供300億元再貸款額度，恢復市場信心，刺激內銀及內房股股價連續兩日企穩。

高盛表示，如果中央推出相關基金，短期可稍紓內房資金流動性危機，假設該基金有效槓桿率為3倍，即可向市場提供9000億元資金，拯救問題房企及「爛尾樓」。該行又提到，鑒於事件的嚴重性，不排除監管機構容許使用「非常手段」，假設參與銀行「盡借」，令核心一級資本充足率降至8%，並把基金槓桿率推高至12.5倍，救內房資金總規模可擴大至3.75萬億元。

由於涉及資金龐大，高盛預期其他國有大型內銀未來會陸續出資參與該基金，但以新貸挽救舊有不良貸，將減慢內銀處置不良貸款的步伐，對參與銀行估值造成壓力。

摩通認為，如果中央救內房基金之說屬實，意味政府高級決策層介入，短期市場氣氛會稍為改善，但相信整個救市計劃長達數年，不會為資本市場帶來反彈之勢。據該行估算，要拯救所有問題樓盤，資金規模料達2萬億元，中央基金只有3000億元規模，初期或只能用於部分接近完工的項目。

為擴大救市規模，摩通預測較高盛更為「進取」，料會有更多內銀、保險公司和資本管理公司出資，參與該個中央基金。

最令摩通關注的是建行等金融業的資金運用。該行表示，如果建行可緊守商業原則，帶頭吸引其他金融機構，投資商業可行（commercially viable）項目，有利改善市場氣氛；若出資方只為救內房而未有考慮經濟效益，外界會視為「國家任務（national service）」，不利內銀股價。

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