解讀七月中國人行數據: 消費投資已陷入信心危機, 悲觀情緒 造就「流動性陷阱」

解讀七月中國人行數據
消費投資已陷入信心危機
悲觀情緒 造就「流動性陷阱」

根據中國人民銀行的最新數據，人民幣存款增速提升了 0.6 個百分點，但人民幣貸款增速下滑了 0.2 個百分點，兩者背馳反映出實體經濟融資以及個人消費需求的邊際變化明顯落後於貨幣供應的速度，說得簡單一點，就是居民和企業越來越不敢投資和消費，而是盡可能多存錢，或者還債。

目前，大陸當前的貸款數據更多是在靠政府撐著。

這現象已經形成「流動性陷阱」，通俗來說就是不論央行發行多少貨幣，利率降到多低，人們都寧願以現金或儲蓄的方式持有財富，也不願意把這些財富以資本的形式作為投資。這個反映中國社會已經陷入信心危機，並會成為一個惡性循環。

央行日前發佈的金融數據顯示：7 月份人民幣貸款增加 6790 億元，同比少增 4042 億元；社會融資規模增量為 7561 億元，比上年同期少 3191 億元。

不過，7 月末，M2 同比增長 12%，為 2016 年 5 月以來最高，增速分別比上月末和上年同期高 0.6 個和 3.7 個百分點。

在 5 月和 6 月新增信貸與社融數據短暫回暖後，7 月份新公佈的新增信貸與社融數據回落幅度都超過了市場預期。雖然還遠遠比不上 4 月的斷崖式下落那麼嚴重，但也值得我們重視。

同時，7 月份的廣義貨幣（M2）餘額同比增長達到了六年來最高的 12%，相比社融增速 10.3%，M2 與社融之間的剪刀差擴大到了 1.3%，這一差值表現創下了 2006 年以來的新高。M2 同比增速創下近六年來最高增長水平，但新增信貸、社融卻超預期放緩，反映出的是當前貨幣供應量充足、但實體經濟融資需求偏弱的現狀。

其實，提前還貸潮比斷供潮還值得重視，因為它反映出了當前居民投資與消費信心的低迷，以及潛在的資產負債表縮減趨勢，而 7 月的新增信貸和社融數據也可以為這種趨勢提供一個佐證：一方面，人民幣存款增速提升了 0.6 個百分點，另一方面，人民幣貸款增速下滑了 0.2 個百分點，二者的增速差擴大，反映出實體經濟融資需求的邊際變化明顯慢於貨幣供應的速度。

當然，在上半年國內積極推動寬信用後，企業信貸融資需求所出現的提前透支也部分放大了 7 月份季節性波動。從 7 月新增信貸和社融數據的具體分項來看，政府債券淨融資是 2178 億元，這意味著政府融資還大幅為正，反過來這也意味著企業和居民貸款的下降比總量數據看到的更加嚴重。人民幣貸款同比下降 37%，企業債下降同比 76%，居民、企業新增貸款同比均明顯少增，結合居民和企業存款增長明顯，反映出居民消費和企業投資意願非常弱。

很明顯，當前的貸款數據更多是在靠政府撐著，居民和企業越來越不敢投資和消費，而是盡可能多存錢，或者還債。

所謂「流動性陷阱」，通俗來說就是不論央行發行多少貨幣，利率降到多低，人們都寧願以現金或儲蓄的方式持有財富，也不願意把這些財富以資本的形式作為投資，或者作為個人享樂消費掉。所以，央行利率再低也無法刺激市場主體消費和投資意願 —— 以現在的利率水平來看，我們現在離「流動性陷阱」還有不小距離，但從導致當前市場狀況的機理來看，我們其實已經很接近「流動性陷阱」了。

市場上缺的不是錢（雖然不斷增發鈔票也會造成通脹問題），缺的是借錢的欲望，哀大漠於心死，企業不願意投資，居民不願意消費，成為中國最新的難題。

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