美銀:「短期」迎來技術面反彈，「長期」面臨週期性熊市

美銀最新週報觀點：

1. 「短期」迎來技術面反彈

(1) 技術面超賣：當前那斯達克的低點比200日均線低15%，先前皆發生在歷次重大危機(如圖一)

(2) 大宗商品：大宗商品指數暗示面臨超買，當前年化報酬率來到105%，連續兩年出現大幅成長，但大宗商品價格股票並未上漲，反應短期通脹觸頂。

(3) 地緣衝突引發的回調有限：歷次地緣政治衝突平均約讓標普500下跌7%，因此將迎來反彈；

(4) 股票價格：長期科技股以及新興市場股市已經進入熊市；

(5) 利率：對於FED的激進升息預期有所減輕。

2. 「長期」而言，週期性熊市即將來臨

(1) 股票倉位面臨調整：在某個時間點，會面臨到極度悲觀，因此導致股票倉位下降，並且所有壞消息被定價，但當前股票還沒有到達這個時間點。而信貸通常做為股市的領先訊號，企業債已經開始面臨大量流出(如圖二)。

(2) 債券熊市來臨：債券市場沒有出現反彈，債券的熊市引發股票調整，科技股、成長股需要利率觸頂的明確證據才會迎來反彈;

(3) 美國消費者疲軟：衰退的風險再上升，EPS成長率在今年夏天接近零(如圖三)，EPS/GDP下降的催化劑是實質薪資下降導致美國消費者的消費疲弱(如圖四)

(4) 各種地緣政治衝突：台海危機、俄羅斯受到嚴厲制裁帶來供應鏈瓶頸、資本流動受到打擊”俄羅斯被逐出SWIFT”，影響到資產價格及消費者信心，進而衝擊成長。

(5) 聯準會還沒有真的開始升息

3. 長期熊市下，資產配置聚焦滯脹以及美元貶值

(1) 2020年代面臨中央銀行帶來的牛市結束、通脹持續處於高位、全球化結束、政治跟社會兩極化、政府干預加大以及地緣政治孤立主義來臨。

(2) 過去在1973-1974年的滯脹時期，只有大宗商品表現良好；在1970年代，關注實物資產、大宗商品、抗通膨債券、小型價值股、新興市場