美國經濟現衰退壓力

加息壓力下，2022疫後重新開放後或將迎來經濟衰退，與當前高P/É (本益比)股市或面臨調整風險。

1. 2022年疫後重新開放後或迎來經濟衰退：

(1) 美銀全球EPS模型預估，有40%的概率全球下半年出現EPS負增長(如圖一)。

(2) ISM指數新訂單已經連續4個月出現同比負增長。

(3) 勞動市場出現混亂，實際薪資下降；通膨走高；儲蓄回到疫情前水平，影響美國消費下滑，影響美國經濟以及企業營收。

2. 加息勢在必行，但當前面臨經濟放緩與較高的股市估值：

(1) 過高的通膨與拜登的低支持率，影響加息勢在必行(如圖二)。

(2) 面臨經濟放緩，同時加息將影響融資成本上升，在第二季度開始影響企業收益。

(3) 當前標普500的本益比過高，過去開始加息時，平均本益比是16倍，但現在本益比是22.4倍(如圖三)。

(4) 美聯儲可能出現政策錯誤的風險，美元走弱、銀行股、房地產回檔或暗示政策出現錯誤。

　3.資產配置建議：在QE時代結束下關注大宗商品與新興市場 ：

(1) 做空(Short): 隨著QE時代結束，做空科技股、信貸，以及私募股權。

(2) 做多(Long): 石油、能源、實物資產，對應通膨；新興市場銀行股，對應解封；亞洲信用債、新興市場信用債，對應過度恐慌的利率定價；過度恐慌以及防禦型類股。

(3) 整體部署：現金、波動性、大宗商品、新興市場在2022年表現好於股、債以及私募股權。